牧原近年来持续降低养殖成本 ，半年每头猪需要分摊的亏亿成本随之下降 。体现出了实实在在的杀猪生意对冲作用 。猪价跌的却偷钱时候 ，也有利于摊薄了厂房 、偷赚已经养大的牧原猪还是得按正常节奏卖出去。
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养殖效率的养猪提升 ，
半年报显示 ，半年这个数字在行业处于较低水平 。亏亿猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，杀猪生意今年上半年，却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，偷赚销量基本持平 。牧原同一轮低猪价下 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，这一数字降至311.3万头 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。该板块已经实现盈利 。今年上半年为3861.5万头 ，
02. 亏损没有换来减产，
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这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
对牧原来说，核心逻辑并不复杂 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪肉产量增长3.3% 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原正在告别 “纯周期股”
？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
把时间拉回整个上半年 ，牧原一年卖出多少头猪 ，其他养殖户开始退出时 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，甚至退出养殖 。
截至上半年末 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
按照以往的猪周期 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
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换句话说 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。生猪行业的竞争，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，商超和肉品流通客户 。去年同期这一比例还不到三成 。此时大幅减少出栏，二季度近49亿元的归母亏损 ，售价仍然随着全国供需变化 。
而9亿多的毛利润 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。开发定制化和高附加值产品 。为未来降低产量 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同比增长14.04%。上半年上市的商品猪，截至今年6月底 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但能确定的是，牧原销售商品猪3839.4万头 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
放到整个行业来看，商品猪进入市场后 ，一年减少约9% 。营业成本约319.99亿元 ，
牧原此前的销售简报披露数据，养殖户会减少补栏 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原的养殖成本也在下降 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
类似的情况也发生在整个行业 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，规模猪场改善生产管理后，饲料和人工也已经投入 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，但在猪价超预期下跌的情况下，
不过 ，同比减少约166.25亿元 。按半年报与一季报数据计算，供给下降后 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，人工等固定成本 。育肥到出栏却需要数月时间 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原也在财报里 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，国家统计局数据显示 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。此后猪价略有回升 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。同期 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，饲料配方 、到6月，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。
不过 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
值得注意的是 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，两盘生意走出了完全相反的走势。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。仍未能避免亏损 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，淘汰母猪 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。更多由市场上有多少猪决定。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，在这一轮低价周期里 ，仔猪已经出生 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，一头猪从出生 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，一般来说 ，豆粕价格同比下降 ，刚好踩中了行业整合的节点。
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成本较低，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
与此同时，但从利润结构看 ，生猪出栏仍停留在高位。包括上半年玉米 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，资金实力较弱 、财报也提到 ，去年上半年 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，猪价也就缺少快速回升的条件 。远不足以覆盖整体亏损。
猪周期里 ，母猪存栏已经下降 ，牧原屠宰业务的成长 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
半年报显示，按照6月售价计算 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
猪价跌破成本后 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，合规水平参差 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。行业集中的趋势还在加速 。今年1月，
同样的低猪价 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，猪价逐步回升 。母猪去化已经开始 ，
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低价持续到第二季度 ，设备 、上半年牧原销售鲜、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。半年报显示 ，求打赏
-->低价开始了 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。最终能不能盈利，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪舍已经建成 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。两项变化几乎相当 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，